История с принудительной продажей небоскрёба Moscow Towers РЖД выглядит как типичная мера по оптимизации долгов госкомпании в условиях экономического спада. На поверхности — это просто способ погасить часть долга в $50 млрд и избежать резкого повышения тарифов на грузовые перевозки, чтобы не добить и без того замедляющуюся экономику России (рост ВВП в 2025 году ожидается всего 1%, против 4,3% в 2024-м). Но под ватерлиней здесь гораздо больше: от сомнительных мотивов покупки здания год назад до системных проблем российской экономики, усугублённых санкциями, войной и инфляцией.
### Фон покупки: Не просто офис, а сомнительная сделка?
РЖД купила 350 тыс. кв. м в Moscow Towers в октябре 2024 года за 193,1 млрд рублей (около $2,4 млрд), планируя разместить там штаб-квартиру и окупить затраты за счёт продажи других офисов в Москве. Однако этот план провалился — relocation не произошёл, а здание теперь вынуждены продавать не дешевле цены покупки. Ключевой момент: комплекс был приобретён у компании Григория Баевского, который является партнёром олигархов Аркадия и Бориса Ротенбергов — близких друзей Путина, попавших под санкции. Ротенберги никогда не подтверждали свою причастность, но это наводит на мысли о том, что сделка могла быть способом поддержки "своих" в условиях экономического давления: возможно, для вывода активов или помощи олигархам, чьи бизнесы (включая строительство и инфраструктуру) пострадали от санкций. РЖД, как госмонополия, часто используется для таких "спасательных" операций, но теперь это бумерангом ударило по самой компании.
### Долговой кризис РЖД: Не случайность, а симптом
Долг РЖД в 4 трлн рублей ($50 млрд) накопился не вдруг. Основные причины:
- **Падение доходов:** Грузовые перевозки сокращаются уже几年 — на 6,7% за январь-сентябрь 2025 года, из-за замедления экономики и снижения экспорта (нефть, уголь, металлы). Компания впервые с 2020 года зафиксировала чистый убыток в 4,4 млрд рублей за 9 месяцев 2025-го.
- **Высокие ставки:** Ключевая ставка ЦБ РФ на уровне 21% — рекорд за 20 лет — привела к росту расходов на обслуживание долга: 332 млрд рублей только за 9 месяцев. Это следствие инфляции (выше 8%) и перегрева экономики от милитаризации.
- **Инвестиции vs. cash flow:** РЖД тратит на capex больше, чем генерирует от операций, что усугубляет дефицит. Компания — крупнейший работодатель в РФ (700 тыс. человек), так что её проблемы рискуют перерасти в социальные.
Правительство отвергло прямые субсидии (бюджет и так в дефиците — 7–8 трлн рублей ожидается в 2025-м из-за падения нефтяных доходов и военных расходов). Кредиторы (включая ВТБ) отказались от конвертации 400 млрд рублей долга в акции, а Sberbank поручили разработать план финансовой стабильности. Продажа Towers — это "быстрое решение", чтобы не поднимать тарифы, которые ударили бы по бизнесу и инфляции.
### Широкий контекст: Экономика на грани
Это не изолированный случай, а часть "war economy" кризиса. Россия переживает стагнацию: спрос опережает предложение с 2023 года, санкции ограничивают инвестиции и доступ к технологиям, капитал уходит (контролируется жёстко). Военные расходы (около 6% ВВП) перегревают бюджет, нефтяные доходы падают из-за ценового потолка и конкуренции. Без санкций и контроля капитала ставки пришлось бы держать ещё выше. Для РЖД, как ключевого логистического хаба (включая экспорт в Азию), это значит потенциальный коллапс цепочек поставок, если долг не обуздать.
В итоге, под ватерлиней — не просто долговая оптимизация, а индикатор, что "непотопляемая" российская экономика начинает трещать: от поддержки олигархов через госкомпании до вынужденных мер, чтобы скрыть системный кризис. Если продажу не удастся провести быстро (рынок недвижимости вялый), проблемы только углубятся.
