Sergey Khestanov @sergeykhestanov@qoto.org
Joined Nov 2023
По видимому, рубль настолько укрепился, что для его ослабления хороши все способы. И даже некоторое увеличение оттока капитала регулятора не беспокоит.
"С 8 декабря ограничения на перевод денег за границу для россиян и граждан дружественных стран будет снят. Об этом сообщил ЦБ".
#Россия
#перевод_денег_за_границу
https://www.rbc.ru/finances/05/12/2025/69328dc79a7947aade1dd646?from=main_lines_1
Нефтегазовые доходы падают, дефицит бюджета - растет, а рубль при этом - укрепляется. Странное, крайне необычное для рубля поведение...
"В более корректном сопоставлении — к ноябрю прошлого года — нефтегазовые доходы в минувшем месяце сократились на 34%.
Причины известны и не меняются весь этот год — сокращение мировых цен на нефть (и особенно на российскую Urals, которая из-за санкций продается со значительным дисконтом) на фоне крепкого рубля"
Всё не так легко, как кажется...
следствие закона Мерфи
Злые языки говорят, что, якобы, некоторые объемы рупий застряли в Индии. Объективность таких суждений оценить трудно.
Однако тезисы, к которым призывает Максим Орешкин, как минимум, намекают на наличие проблемы. В качестве решения предлагается использовать для расчетов встречные поставки индийских товаров.
Всё новое - хорошо забытое старое: подобная схема использовалась в советские времена, рамках СЭВ.
"По словам Максима Орешкина, три года назад объем торговли между Россией и Индией достиг $30 млрд. С 2022-го по 2024 год темпы роста составляли 80% в год. Теперь показатель движется к $70 млрд. Цель — достичь уровня $100 млрд к 2030 году.
Доля Индии в российском импорте пока не превышает 2%, подчеркнул господин Орешкин. По его мнению, дальнейший рост товарооборота между двумя странами будет обеспечен в основном за счет увеличения импорта из Индии".
Пока "оптимальный" (желаемый?) курс рубля слабее плавающего - никаких проблем не возникнет. Более того - появится возможность накапливать резервы в иностранной валюте, как это было в т.н. тучные годы. И экспортеры, и бюджет, и та часть бизнеса, которая реально конкурирует с импортом - от этого выиграет. Проиграют - потребители, которые станут банально несколько беднее.
А вот если "оптимальный" курс рубля окажется выше плавающего - это грозит серьёзными проблемами. Как минимум, как 2008-09 гг - потерей значительной части резервов. Как максимум, как это было в присно памятном 1998 г - дефолтом и/или всплеском девальвации и инфляции.
Кроме того, для возврата к эпохе валютного коридора придется серьёзно усилить валютный контроль. Это может затруднить и без того обременённую санкционными запретами и издержками внешнюю торговлю.
P.S. Переход к валютному коридору выглядит рациональным, если принять гипотезу о длительном (заметно более чем год -два) периоде сохранения санкционного давления. В этом случае при правильном выборе собственно валютного коридора (sic!) выгоды от этого решения могут превысить его издержки.
P.P.S. Отказ от плавающего курса - большой шаг и от "рыночности" экономики в целом, и от концепции классического монетаризма", которая доминирует в решениях ЦБ РФ с 2013 г. Если (если?) этот шаг всё таки произойдет - он ознаменует собой коренной перелом в развитии российской экономики.
"Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов предложил заменить механизм плавающего валютного курса рубля.
По его словам, в новых макроэкономических реалиях альтернативой мог бы стать плавающий валютный коридор".
https://www.rbc.ru/finances/02/12/2025/692da64e9a7947ca1be6621e?from=from_main_1
Успех выпуска дебютных юаневых ОФЗ, безусловно, похвален. Но немалое значение имеет и ликвидность новых долговых инструментов, и объем рынка.
Потенциально, при достижении рынком достаточного* объема, долговые инструменты, номинированные в юане могут быть использованы и для формирования международных резервов, и для воздействия на курс рубля (покупкой или продажей достаточного объема юаневых ОФЗ). Однако реализовать все это будет возможно только при достаточно большом объеме рынка. Впрочем, успех дебютного выпуска юаневых ОФЗ позволяет предположить, что движение в сторону роста объема внутренних юаневых долговых инструментов продолжится и далее.
Примечательно, что внутрироссийский рынок юаневых инструментов автономен и не требует согласования с Народным банком Китая, который традиционно очень медленно и неохотно даёт любые разрешения.
P.S. Всё новое - хорошо забытое старое! Новый вид ОФЗ отдаленно напоминает советский "инвалютный рубль" (естественно, с поправкой на разность эпох и технологий торговли). Оба инструмента по сути представляют собой внутренние валютные инструменты, призванные заменить иностранную валюту внутри страны, труднодоступную из-за санкций.
"Минфин России продолжит размещать облигации в юанях в 2026 году, поскольку такие бумаги пользуются спросом. Об этом заявил министр финансов РФ Антон Силуанов на форуме ВТБ «Россия зовет!».
По его словам, большим спросом у инвесторов пользовались облигации с более коротким сроком до погашения — 3,2 года. Спрос на 7,5-летние облигации был чуть меньше".
Со времён краха японского рынка недвижимости процентная ставка в Японии десятилетиями (десятилетиями, Карл!) находилась на очень низком, близком к нулю, уровне. Тем драматичнее выглядит её рост, ибо долговая нагрузка в Японии (госдолг/ВВП) - примерно вдвое выше, чем в США или ЕС.
Но и долго ничего не делать у BOJ уже не получится - инфляция уже долго остается высокой и снижаться не собирается.
Падение же стоимости японских облигаций косвенно оказывает давление на весь мировой рынок облигаций. Просто в силу большого объема японского рынка облигаций (и немалой доли японской экономики в мировой).
Таким образом, рост стоимости заимствования в Японии, косвенно, может оказать влияние и на стоимость заимствования во всем мире. А это значит - решать бюджетные проблемы за счет наращивания госдолга далее станет трудно.
Ситуация тем более пикантна, что тенденция к росту долговой нагрузки (госдолг/ВВП) сформировалась с 1980-х гг (привет нам от "рейганомики"). И, весьма вероятно, этот драйвер роста мировой экономики себя исчерпал. А нового драйвера такого масштаба - пока не видно.
Отсутствие мощного драйвера роста для экономик развитых стран, для которых т.н. догоняющее развитие нехарактерно в принципе, означает относительно длительный период низкого экономического роста, т.е. стагнацию.
P.S. Сама по себе стагнация особых рисков в себе не несет (тот же поздний СССР стагнировал десятилетиями). Более того, до Промышленной революции вообще во всем мире экономический рост вообще очень низким 0-1% в год. Но современное общество уже привыкло к высоким темпам экономического роста и адаптация к длительному застою может быть весьма болезненным процессом...
"Иена растёт, а облигации падают после того, как глава Банка Японии намекнул на повышение ставки".
Если удастся сформировать достаточно ликвидный рынок юаневых ОФЗ (панда ОФЗ) - помимо финансирования дефицита бюджета это породит привлекательный инструмент для хэджирования валютных рисков. А со временем, при достаточно большом объеме рынка, - позволит и использовать этот инструмент для реализации бюджетного правила...
"Россия готовит дебютный выпуск облигаций в юанях.
...
Bloomberg пишет, что Москва идет на этот шаг, испытывая дефицит и проблемы с доступом к финансированию в долларах и евро.
Также отмечается, что резкий рост положительного сальдо торгового баланса с Китаем (за 10 месяцев года вырос до $19 млрд) привел к избытку китайской валюты у российских экспортеров".
Забавно, но и в наше время обострение международной обстановки способствует росту акций ВПК.
Карикатура Бориса Ефимова.
Газета "Известия",№27, 1/02/1966
Нарастить налоговые доходы в условиях низких темпов экономического роста (а все официальные прогнозы подразумевают именно низкие темпы роста) можно только одним способом: усилением сбора налогов.
Но добиться этого сложно: уровень налоговой нагрузки в России и без того близок к максимуму кривой Лаффера. При дальнейшем росте фискальной нагрузки часть бизнеса просто уйдет в тень.
Поэтому то и планируется масштабное "обеление" экономики. Вот тут то и пригодится цифровой рубль - инструмент, который очень удобен для автоматического (sic!) контроля движения денег в экономике. Именно автоматический фискальный контроль потенциально поможет улучшить администрирование налогов без роста затрат на само администрирование.
P.S. По мере реализации плана очень вероятны новые ограничения наличного обращения.
P.P.S. Главный риск этого плана - возможность закрытия части бизнесов. Значительная часть малого и среднего бизнеса не переживёт полного "обеления" и просто закроется.
Как по сразу конец НЭПа вспомнился...
"Правительство РФ разработает план мер по обелению экономики и борьбе с уклонением от налогов на ближайшие пять лет, следует из Плана структурных изменений в российской экономике до 2030 года.
...
Стоит задача не только нарастить налоговые доходы, но и не допустить сжатия налоговой базы из-за скрытого сопротивления бизнеса к повышению нагрузки и ухода части предпринимателей с рынка или в тень".
#Россия
#стагнация
#низкие_темпы_экономического_роста
#застой
#рост_налогообложения
#кривая_Лаффера
https://www.dp.ru/a/2025/11/30/v-rossii-razrabotajut-pjatiletnij
Медленно и печально растет число признаков пузыря на рынке ИИ. Сценарий повторения кризиса по типу пузыря доткомов делается всё более и более вероятным.
"Партнеры OpenAI накапливают долг в размере 100 миллиардов долларов для финансирования своих амбиций"
Всё новое - хорошо забытое старое!
народная мудрость
С 1981 по 1994 г существовало межправительственное соглашение с Вьетнамом, в рамках которого в России работало 100.000 -120.000 вьетнамских рабочих. Согласно трудовому договору, вьетнамским рабочим шло около 40 % их заработка, а остальное перечислялось во Вьетнам и шло на погашение государственного долга перед СССР.
Сотрудничество было признано вполне успешным.
Был и менее масштабный, но вполне успешный оыт сотрудничества с КНДР.
Так что опыт организованного набора мигрантов для работы в промышленности вполне может быть востребованным.
"В 2027 году правительство может запустить в РФ пилотный проект для целевого набора мигрантов".
Старение населения неизбежно подтолкнет к новым пенсионным реформам.
И, весьма вероятно, эти реформы будут весьма болезненными.
"Как отмечается в работе, при росте трансфертов, возможно, будет оправдан частичный отказ РФ от страховой пенсионной модели и переход к схеме базового пенсионного дохода как части пенсии, не зависящей от суммы уплаченных страховых взносов".
Но есть и хорошие новости:
"Россия установила четырехлетний рекорд по экспорту овса".
Помимо бытовых неудобств рост наличных в обращении имеет два неприятных следствия: банки теряют часть пассивов (уменьшаются остатки на счетах) и, потенциально, растёт т.н. теневой сектор. Оба этих явления весьма нежелательны.
Пока не ясно, как далеко зайдет этот процесс. Но в любом случае, чрезмерное доминирование наличности - грозит сдвигом части экономических реалий в сторону пресловутых 1990-х гг. Не стоило бы этого допускать...
"Бумажный ком: рост наличных в обращении подскочил в пять раз за последние месяцы.
...
Центробанк ранее отмечал, что россияне стали чаще снимать наличные из-за перебоев с интернетом".
Некоторое снижение деловой активности при жесткой ДКП - явление вполне обычное. И вряд ли стоит рисковать разгоном инфляции ради поддержания деловой активности.
P.S. Опыт 2023 г наглядно показал - излишне мягкая ДКП ведет к длительному периоду высокой инфляции. Причем разгоняется инфляция быстро, а тормозит - медленно.
"Хуже других чувствовали себя сельское хозяйство, торговля автомобилями и чуть в меньшей степени добыча полезных ископаемых.
В лидерах по оценке произошедших изменений были стройка, торговля (кроме авто), услуги и частично обработка; они же показали и максимальный рост инфляционных индикаторов.
Такой отскок оценок компаний заставил аналитиков говорить, что регулятору, вероятно, придется придерживаться осторожного подхода к ДКП на декабрьском заседании. Эти опасения, похоже, не оправдались, и, учитывая дальнейшее сжатие частного потребления, согласно Сбериндексу, регулятор, скорее, продолжит смягчение своей политики".
Адаптация к снижению спроса и объемов производства - всегда трудна и носит болезненный характер. Особенно трудно это дается капиталоемкому бизнесу с большим количеством работников - угольщикам, металлургам и машиностроителям
"Добыча угля «Мечелом» упала более чем до десятилетнего минимума".
https://www.rbc.ru/business/20/11/2025/691f31ad9a7947eccee85e37
И наблюдаемая населением инфляция, и инфляционные ожидания развернулись вверх. Это само по себе является достаточно сильным проифляционным фактором.
P.S. Не так давно глава ЦБ высказала мысль о том, что в 2023 г ЦБ поздно повысил ставку. Возможно, в 2025 г ставка была снижена слишком рано...
#Россия
#инфляция
#инфляционные_ожидания
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59422/inFOM_25-11.pdf
Вчера и сегодня нескончаемым потоком следуют разнообразные заявления политиков. Но при этом - на удивление спокойно ведуи себя рынки. И российские (акций, облигаций, валюты) и мировые. Даже нефть почти игнорирует и негативные и позитивные заявления.
Не вполне понятна причина этого спокойствия. Неверие в реальность решений политиков? Апатия? Выглядит это довольно странно.
Однако, как правило, всё в этой жизни возвращается к средним значениям. И за периодом низкой волатильности - придёт и период высокой...
"Bloomberg: предложение Трампа по Украине предполагает снятие санкций с России".
Вряд ли уместны прямые параллели с поправкой Джэксона-Вэника, и не увидеть некоторое символическое сходство - тоже трудно (законопроект внесен представителями двух партий и первоначально не одобрялся президентом).
В своё время поправкой Джэксона-Вэника вызвала значительное ухудшение отношений между странами, но со временем ограничения были несколько смягчены*.
P.S. Главной интригой остается реакция таких стран, как Китай, Индия, Бразилия на потенциальную возможность введения против них явно запретительных (500%) пошлин.
P.P.S. В интересное время живём...
"Белый дом одобрил законопроект о «сокрушительных санкциях» против России, заявил сенатор Линдси Грэм (внесен в перечень террористов и экстремистов Росфинмониторинга).
По его словам, администрация президента США уведомила его об этом несколько часов назад, передает CNN.
Также он уверяет, что президент США Дональд Трамп лично просил продвинуть в Конгрессе этот законопроект"
Вот и хорошо, вот и чудненько!
В.И.Ленин
"Санкции стран Запада не повлияли на добычу нефти в России, она растет, заявил вице-премьер Александр Новак.
Прогноз по добыче в 2025 году сохраняется на уровне 510 млн тонн".
Joined Nov 2023
