Sergey Khestanov @sergeykhestanov@qoto.org
Joined Nov 2023
Нарастить налоговые доходы в условиях низких темпов экономического роста (а все официальные прогнозы подразумевают именно низкие темпы роста) можно только одним способом: усилением сбора налогов.
Но добиться этого сложно: уровень налоговой нагрузки в России и без того близок к максимуму кривой Лаффера. При дальнейшем росте фискальной нагрузки часть бизнеса просто уйдет в тень.
Поэтому то и планируется масштабное "обеление" экономики. Вот тут то и пригодится цифровой рубль - инструмент, который очень удобен для автоматического (sic!) контроля движения денег в экономике. Именно автоматический фискальный контроль потенциально поможет улучшить администрирование налогов без роста затрат на само администрирование.
P.S. По мере реализации плана очень вероятны новые ограничения наличного обращения.
P.P.S. Главный риск этого плана - возможность закрытия части бизнесов. Значительная часть малого и среднего бизнеса не переживёт полного "обеления" и просто закроется.
Как по сразу конец НЭПа вспомнился...
"Правительство РФ разработает план мер по обелению экономики и борьбе с уклонением от налогов на ближайшие пять лет, следует из Плана структурных изменений в российской экономике до 2030 года.
...
Стоит задача не только нарастить налоговые доходы, но и не допустить сжатия налоговой базы из-за скрытого сопротивления бизнеса к повышению нагрузки и ухода части предпринимателей с рынка или в тень".
#Россия
#стагнация
#низкие_темпы_экономического_роста
#застой
#рост_налогообложения
#кривая_Лаффера
https://www.dp.ru/a/2025/11/30/v-rossii-razrabotajut-pjatiletnij
Медленно и печально растет число признаков пузыря на рынке ИИ. Сценарий повторения кризиса по типу пузыря доткомов делается всё более и более вероятным.
"Партнеры OpenAI накапливают долг в размере 100 миллиардов долларов для финансирования своих амбиций"
Всё новое - хорошо забытое старое!
народная мудрость
С 1981 по 1994 г существовало межправительственное соглашение с Вьетнамом, в рамках которого в России работало 100.000 -120.000 вьетнамских рабочих. Согласно трудовому договору, вьетнамским рабочим шло около 40 % их заработка, а остальное перечислялось во Вьетнам и шло на погашение государственного долга перед СССР.
Сотрудничество было признано вполне успешным.
Был и менее масштабный, но вполне успешный оыт сотрудничества с КНДР.
Так что опыт организованного набора мигрантов для работы в промышленности вполне может быть востребованным.
"В 2027 году правительство может запустить в РФ пилотный проект для целевого набора мигрантов".
Старение населения неизбежно подтолкнет к новым пенсионным реформам.
И, весьма вероятно, эти реформы будут весьма болезненными.
"Как отмечается в работе, при росте трансфертов, возможно, будет оправдан частичный отказ РФ от страховой пенсионной модели и переход к схеме базового пенсионного дохода как части пенсии, не зависящей от суммы уплаченных страховых взносов".
В 2025 г,благодаря бюджетному импульсу, росли и реальные доходы граждан*, и экономика в целом. В 2025 г темп роста экономики существенно замедлился, а инфляция - выросла. Жесткая ДКП, с помощью которой ЦБ борется с инфляцией, - снижает доступность кредитования.
Всё это и обуславливает ухудшение оценок населением уровня жизни. Психологически низкий экономический рост после высокого - субъективно воспринимается как спад. Это давно известный феномен.
«По состоянию на октябрь продолжалось ухудшение оценок населением уровня жизни, обновившее исторический минимум, причем масштабы этого снижения уже имеют характер "перелета"… в не кризисной, а стагнирующей экономике. Отметим, что стабильно негативные уже в течение года оценки ситуации населением сами по себе становятся фактором, углубляющим и затягивающим кризис».
Но есть и хорошие новости:
"Россия установила четырехлетний рекорд по экспорту овса".
Помимо бытовых неудобств рост наличных в обращении имеет два неприятных следствия: банки теряют часть пассивов (уменьшаются остатки на счетах) и, потенциально, растёт т.н. теневой сектор. Оба этих явления весьма нежелательны.
Пока не ясно, как далеко зайдет этот процесс. Но в любом случае, чрезмерное доминирование наличности - грозит сдвигом части экономических реалий в сторону пресловутых 1990-х гг. Не стоило бы этого допускать...
"Бумажный ком: рост наличных в обращении подскочил в пять раз за последние месяцы.
...
Центробанк ранее отмечал, что россияне стали чаще снимать наличные из-за перебоев с интернетом".
Некоторое снижение деловой активности при жесткой ДКП - явление вполне обычное. И вряд ли стоит рисковать разгоном инфляции ради поддержания деловой активности.
P.S. Опыт 2023 г наглядно показал - излишне мягкая ДКП ведет к длительному периоду высокой инфляции. Причем разгоняется инфляция быстро, а тормозит - медленно.
"Хуже других чувствовали себя сельское хозяйство, торговля автомобилями и чуть в меньшей степени добыча полезных ископаемых.
В лидерах по оценке произошедших изменений были стройка, торговля (кроме авто), услуги и частично обработка; они же показали и максимальный рост инфляционных индикаторов.
Такой отскок оценок компаний заставил аналитиков говорить, что регулятору, вероятно, придется придерживаться осторожного подхода к ДКП на декабрьском заседании. Эти опасения, похоже, не оправдались, и, учитывая дальнейшее сжатие частного потребления, согласно Сбериндексу, регулятор, скорее, продолжит смягчение своей политики".
Адаптация к снижению спроса и объемов производства - всегда трудна и носит болезненный характер. Особенно трудно это дается капиталоемкому бизнесу с большим количеством работников - угольщикам, металлургам и машиностроителям
"Добыча угля «Мечелом» упала более чем до десятилетнего минимума".
https://www.rbc.ru/business/20/11/2025/691f31ad9a7947eccee85e37
И наблюдаемая населением инфляция, и инфляционные ожидания развернулись вверх. Это само по себе является достаточно сильным проифляционным фактором.
P.S. Не так давно глава ЦБ высказала мысль о том, что в 2023 г ЦБ поздно повысил ставку. Возможно, в 2025 г ставка была снижена слишком рано...
#Россия
#инфляция
#инфляционные_ожидания
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59422/inFOM_25-11.pdf
Вчера и сегодня нескончаемым потоком следуют разнообразные заявления политиков. Но при этом - на удивление спокойно ведуи себя рынки. И российские (акций, облигаций, валюты) и мировые. Даже нефть почти игнорирует и негативные и позитивные заявления.
Не вполне понятна причина этого спокойствия. Неверие в реальность решений политиков? Апатия? Выглядит это довольно странно.
Однако, как правило, всё в этой жизни возвращается к средним значениям. И за периодом низкой волатильности - придёт и период высокой...
"Bloomberg: предложение Трампа по Украине предполагает снятие санкций с России".
Вряд ли уместны прямые параллели с поправкой Джэксона-Вэника, и не увидеть некоторое символическое сходство - тоже трудно (законопроект внесен представителями двух партий и первоначально не одобрялся президентом).
В своё время поправкой Джэксона-Вэника вызвала значительное ухудшение отношений между странами, но со временем ограничения были несколько смягчены*.
P.S. Главной интригой остается реакция таких стран, как Китай, Индия, Бразилия на потенциальную возможность введения против них явно запретительных (500%) пошлин.
P.P.S. В интересное время живём...
"Белый дом одобрил законопроект о «сокрушительных санкциях» против России, заявил сенатор Линдси Грэм (внесен в перечень террористов и экстремистов Росфинмониторинга).
По его словам, администрация президента США уведомила его об этом несколько часов назад, передает CNN.
Также он уверяет, что президент США Дональд Трамп лично просил продвинуть в Конгрессе этот законопроект"
Вот и хорошо, вот и чудненько!
В.И.Ленин
"Санкции стран Запада не повлияли на добычу нефти в России, она растет, заявил вице-премьер Александр Новак.
Прогноз по добыче в 2025 году сохраняется на уровне 510 млн тонн".
Сам по себе рост дисконта при введении новых санкций - дело обычное. Примерно через 2-3 месяца удавалось найти пути обхода санкций.
Но ежели, паче чаяния, найти эффективные пути обхода санкций не удастся - не исключено и сильное (процентов на 20 - 30) ослабление рубля.
Тем интереснее выглядит нынешний курс рубля...
"Стоимость Urals опустилась ниже $40 за баррель, показывают данные Argus.
Котировки снижаются на фоне роста скидок на российскую нефть после ввода санкций против «Роснефти» и ЛУКОЙЛа в конце октября".
#дисконт_российской_нефти
#цена_российской_нефти
https://www.rbc.ru/business/17/11/2025/691b39569a7947fee06a5fcf
"Экономика России сбавляет ход".
Действие внутренних факторов роста (структурная перестройка экономики и бюджетный импульс) - естественным образом закончились, внешние (рост цен на российский экспорт) - отсутствуют.
В этих условиях весьма вероятно снижение долгосрочных (sic!) темпов роста до т.н. потенциальных. Оценка потенциальных темпов роста (как и величины нейтральной ставки!) - очень дискуссионны ао своей природе. Однако консенсус аналитиков близок к цифрам 1-2%.
Учитывая то, что полтора года темпы роста были намного выше потенциальных - логично ожидать их снижения, возможно - и в область отрицательного роста...
P.S. Но - нет худа без добра! Экономика в состоянии низких темпов экономического роста несколько лучше переносит внешние шоки.
Лучше поздно,
чем никогда!
народная мудрость
Признание прошлых ошибок - лучший путь к тому, чтобы не совершать новых. С этой точки зрения слова главы ЦБ можно только приветствовать.
"В 2023 году Банку России следовало быстрее повышать ключевую ставку, чтобы сдержать рост инфляции. Об этом заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина на пленарном заседании конгресса финансистов в Казахстане.
Она назвала запоздалое повышение ставки одной из ошибок ЦБ РФ".
Россия входит в ТОП3 крупнейших мировых производителей золота. А продать его на мировом рынке из-за санкций - сложно.
Настолько сложно, что золотые резервы России за 12 месяцев выросли на рекордные $92 млрд...
"По состоянию на 1 ноября 2025 года стоимость золота в хранилищах Банка России достигла $299,8 млрд, тогда как годом ранее запасы составляли $207,7 млрд.
Настолько быстро они не росли еще ни разу в современной истории страны, уточнило агентство".
Всё было впервые и вновь! (с)
С одной стороны - появится новый, потенциально весьма интересный для инвесторов инструмент.
С другой - государство возьмёт на себя валютные риски. Курс Китайский юань/Российский рубль вполне может сильно (и довольно резко!) измениться...
"«Инвесторам будут предложены два выпуска облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом, номинированных в китайских юанях, со сроками до погашения от трех до семи лет, купонным периодом 182 дня и номинальной стоимостью одной облигации 10 тыс. китайских юаней (около 114 тыс. руб. — РБК)», — раскрыли в Минфине часть параметров будущих выпусков".
https://www.rbc.ru/finances/12/11/2025/69143ead9a7947228569969f?from=from_main_1
Рост дисконта при очередном раунде ужесточения санкция - явление уже обычное. Куда интереснее другое:
- произойдёт ли снижение дисконта (и когда и до каких величин дисконт снизится)
- как скоро и насколько упадут нефтегазовые доходы бюджета РФ, вырастет дефицит бюджета, девальвируется рубль и, самое наглядное - вырастет инфляция?
P.S. Пока базовым сценарием является адаптация путём изменения цепочек поставки и оплаты через 2-3 месяца. Примерно так происходило при введении прошлых пакетов санкций.
Но, возможно, введенные Трампом санкции несколько отличаются от других...
"Российская нефть столкнулась с самым резким ростом дисконтов за последний год — скидки на Urals в портах на Балтике и Черном море достигли почти $20 за баррель".
#Россия
#дисконт_на_российскую_нефть
Медленно и печально растёт число сообщений о проблемах в секторе ИИ. Вероятно, некие аллюзии на пузырь доткомов - имеют право на жизнь.
В своё время схлопывание пузыря доткомов вызвало немалые потрясения. Индексу NASDAQ потребовалось более 20 лет, чтобы вернуть потери (по номиналу, в реальном исчислении, с учетом инфляции - намного больше!). Но сейчас и уровень монетизации развитых экономик много больше, чем 25 лет назад, и уровни P/E - радикально выше. Тем интереснее будет наблюдать последствия схлопывания нынешнего пузыря ИИ.
P.S. Нет худа без добра! (с) Нынешнее, несколько изолированное положение российского рынка заметно смягчит воздействие вероятного краха ИИ на российский фондовый рынок. Что, впрочем, не исключает риски падения сырьевых цен.
"Опасения инвесторов по поводу расходов крупных технологических компаний на ИИ перекинулись на рынок облигаций.
За последние недели выросли долги, выпущенные группами, строящими центры обработки данных"
Joined Nov 2023
